PC1: CTCP Xây lắp điện 1

THÔNG TIN CƠ BẢN

• EPS: 3,650 đ
• P/E: 10.17
• Giá trị sổ sách: 21,750 đ
• KLCP đang niêm yết: 191,188,159
• Vốn hóa thị trường: 7,093.06 tỷ đồng

CÁC ĐIỂM NHẤN CHÍNH

Tiến độ các dự án điện gió tự đầu tư rất tốt và có khả năng cao hoàn thành đúng hạn trước diễn biến dịch bệnh phức tạp giúp tăng gấp đôi Doanh thu phát điện

• Dự án Liên Lập đã hoàn thành lắp các turbine và chạy thử 1 phần hướng tới chạy thương mại toàn dự án trong tháng 9. Hai dự án còn lại dự kiến sẽ vận hành thương mại vào tháng 10. Các dự án đã khắc phục được khó khăn về huy động chuyên gia nước ngoài để phục vụ cho quá trình lắp đặt turbine, kết nối mạng lưới truyền tải và vận hành dự án.
• Hiện đường dây 220 kV Đông Hà – Lao Bảo dự kiến sẽ hoàn thành trong tháng 9, đảm bảo truyền tải tốt nhất cho tất cả các dự án điện gió tại khu vực Quảng Trị nên sẽ không xảy ra hiện tượng quá tải đường dây.
• Các dự án này sẽ đem lại doanh thu và LNST dành cho cổ đông công ty mẹ đạt 160 – 180 tỷ đồng và 50 – 55 tỷ đồng trong năm 2021; 990 – 1000 tỷ đồng DT và 200 – 210 tỷ đồng LNST năm 2022. Giúp tăng tỷ trọng doanh thu phát điện từ 11% DT năm 2020 – 2021 lên 24 – 25% năm 2022 và gần 80% LNG trong năm 2022

Các dự án xây lắp điện gió cũng đúng hạn và sẽ hạch toán phần lớn doanh thu vào Q3, Q4.2021. Đồng thời ký thêm hợp đồng xây lắp với tổng giá trị hơn 1.000 tỷ đồng trong Q2.2021.

• Dự kiến trong Q3 và Q4.2021 sẽ hoàn thành các dự án điện gió như Iabang 1, Tân Phú Đông 2 và các dự án khác với tổng giá trị hợp đồng còn lại khoảng hơn 2.000 tỷ đồng. Với sự ảnh hưởng của giá thép tăng cùng với phần lớn tỷ trọng của phần thiết bị điện gió, chúng tôi ước tính BLNG mảng này cả năm 2021 sẽ đạt 7,0%. Theo doanh nghiệp, Backlog hiện tại còn hơn 3.500 tỷ đồng do mới ký thêm hợp đồng mới với giá trị khoảng 1.000 tỷ đồng trong T7.2021. Hợp đồng này chủ yếu sẽ hạch toán sang năm sau

Sở hữu chi phối công ty khoán sản Tấn Phát với dự án Nickel – Đồng tại Quang Trung – Hà Trì, Cao Bằng có rất nhiều tiềm năng trong xu thế sử dụng Pin dành cho ô tô điện

• Nâng tỷ lệ sở hữu chi phối CTy Cổ phần Khoáng sản Tấn Phát trong Q2.2021 hiện đang sở hữu mỏ Nickel – Đồng xâm tán tại Quang Trung – Hà Trì, Hòa An, Cao Bằng với trữ lượng 3,46 triệu tấn quặng Sunfua cấp 1221 , chứa 20.841 tấn Ni, 9,207 tấn Cu và 2.555 tấn Co. Tài nguyên cấp 3332 là 10.802 nghìn tấn quặng, chứa 60.288 tấn Ni, 22.414 tấn Cu và 2.555 tấn Co. Tổng giá trị dự án khoảng 1.502 tỷ đồng. Dự án đã được khởi công ngày 03.07.2021 và dự kiến bắt đầu khai thác vào Q4.2022. Thời hạn khai thác lên tới 08 năm
• Dự kiến dự án sẽ thu được quặng tinh Ni với hàm lượng tối đa10% – 11% và hiệu quả thu hồi dự kiến khoảng 63%, hàm lượng Cu khoảng 2,5% – 3% với thực thu khoảng 41% – 45%; Co có hàm lượng khoảng 0,2% – 0,3% với khả năng thực thu đạt 53% – 55%
• Công suất dự kiến hàng năm khoảng 600.000 tấn quặng nguyên khai. Chi phí hoạt động chủ yếu là chi phí khấu hao máy móc, chi phí các loại hóa chất sử dụng trong quá trình tuyển quặng, điện và nhân công. Do khai thác lộ thiên và quặng mềm nên chỉ cần sử dụng các máy móc đơn giản trong quá trình khai thác, ít phải sử dụng các loại thuốc nổ để phá quặng. Công nghệ tuyển quặng theo chia sẻ của công ty sẽ sử dụng công nghệ Trung Quốc.

Mở rộng hoạt động kinh doanh BĐS thông qua góp vốn công ty BĐS CT2 để chuẩn bị cho các kế hoạch mới về mảng BĐS. Tiếp tục đẩy nhanh thủ tục các dự án hiện hữu để đưa vào kinh doanh từ năm 2022 trở đi.

Tiếp tục mở rộng đầu tư các dự án năng lượng.

• Hiện PC1 đang hoàn thiện các công tác cuối cùng để chuẩn bị thi công công trình thủy điện Bảo Lạc A với công suất 30 MW. Dự án này dự kiến sẽ có thể vận hành vào cuối năm 2023 và hưởng mức giá bán theo biểu chi phí tránh được khá hấp dẫn đối với các nhà máy thủy điện công suất nhỏ.
• Dự án Thủy điện Thượng Hà đã hoàn thành chuẩn bị đầu tư, và PC1 sẽ khởi công sớm nếu các thủ tục xong sớm hơn dự kiến

KẾT QUẢ KINH DOANH 6 THÁNG ĐẦU NĂM 2021

Doanh thu 1H.2021 đạt 4.536 tỷ đồng (+78,5% yoy) chủ yếu do hạch toán các công trình có giá trị lớn như: hệ thống truyền tải, TBA cho Dự án Ia Pết Đăk Đoa 1, 2 với giá trị hợp đồng lên tới hơn 740 tỷ, các dự án truyền tải cho điện gió như: Quốc Vinh, Hướng Tân, BIM, Hưng Hải Gia Lai… Ngoài ra, hạch toán một phần doanh thu từ hợp đồng EPC 02 dự án điện gió Ia Bang và Tân Phú Đông 2. Các dự án này vẫn theo đúng tiến độ và sẽ hạch toán phần doanh thu còn lại trong 2H.2021.

BLNG giảm mạnh còn 9,6% chủ yếu là do (1) năm nay hầu như không còn hạch toán doanh thu từ BĐS với BLNG lên tới hơn 30%, (2) giá thép tăng mạnh so với cùng kỳ (+60% – 70% yoy) khiến cho BLNG xây lắp sụt giảm mạnh từ 10,7% năm 2020 còn 4,8% trong Q2.2021. Ngoài ra phần thiết bị chiếm nhiều hơn khi hạch toán trong quý này cũng là nguyên nhân làm giảm BLNG. Tuy nhiên, với giá trị hợp đồng lớn, LNG riêng mảng xây lắp đạt 190,68 tỷ đồng (85% yoy).

Ngoài ra, trong kỳ công ty thực hiện hợp nhất Công ty cổ phần khoáng sản Tấn Phát, nâng sở hữu từ 33,92% lên 57,27% và phát sinh khoản chênh lệch đánh giá lại công ty con, hạch toán doanh thu hoạt động tài chính hơn 260 tỷ đồng.

Chi phí lãi vay đạt 136 tỷ đồng (+15% yoy) do gia tăng vay vốn ngắn hạn bổ sung nguồn vốn cho các dự án điện gió và phục vụ hợp đồng tổng thầu.

Kết quả LNST hợp nhất đạt 421,7 tỷ đồng (+94% yoy), LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 406,1 tỷ đồng (+90,1% yoy), đạt 79,6% kế hoạch năm.

KHUYẾN NGHỊ MUA

Vùng giá mua: 36,000 – 37,000 đ

Giá mục tiêu 1: 41,000 đ

Giá mục tiêu 2: 45,000 đ

Cắt lỗ: Khi giá giảm 5% so với giá mua